凈資產(chǎn)收益率的定義凈資產(chǎn)收益率簡稱ROE,是企業(yè)凈利潤和凈資產(chǎn)的比率,代表著企業(yè)用凈資產(chǎn)取得了多大的利潤,是重要估值指標(biāo)。指標(biāo)值越高,說明投資帶來的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。
凈資產(chǎn)收益率其計算公式是:
凈資產(chǎn)收益率(ROE)=每股收益或公司凈利潤/每股凈資產(chǎn)或公司股東權(quán)益×100%
一、凈資產(chǎn)收益率的作用
①上市公司的坎
觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn),會發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象:上市公司往往在剛剛上市的幾年中都有不錯的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn),但之后這個指標(biāo)會明顯下滑。
這是因為,當(dāng)一家企業(yè)隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大、凈資產(chǎn)的不斷增加,必須開拓新的產(chǎn)品、新的市場并輔之以新的管理模式,以保證凈利潤與凈資產(chǎn)同步增長。但這對于企業(yè)來說是一個很大的挑戰(zhàn),這主要是在考驗一個企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者對行業(yè)發(fā)展的預(yù)測、對新的利潤增長點的判斷以及他的管理能力能否不斷提升。
有時候,一家上市公司看上去賺錢能力還不錯,主要是因為其領(lǐng)導(dǎo)者熟悉某一種產(chǎn)品、某一項技術(shù)、某一種營銷方式,或者是適合于某一種規(guī)模的人員、資金管理。但當(dāng)企業(yè)的發(fā)展對他提出更高要求的時候,他可能就捉襟見肘、力不從心了。
因此,當(dāng)一家上市公司隨著規(guī)模的擴(kuò)大,仍能長期保持較好的凈資產(chǎn)收益率,說明這家公司的領(lǐng)導(dǎo)者具備了帶領(lǐng)這家企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的能力。對于這樣的企業(yè)家所管理的上市公司,可以給予更高的估值。
②與銀行利率的比較
上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少才合適呢?一般來說,上不封頂,越高越好,但下限還是有的,就是不能低于銀行利率。
例如100元存在銀行里,一年定期的存款利率是4.14%,那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是4.14%。
如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于4.14%,就說明這家公司經(jīng)營得很一般,賺錢的效率很低,不太值得投資者關(guān)注。
可以說,高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營的及格線,偶然一年低于銀行利率或許還可原諒,但如果常年低于銀行利率,這家公司上市的意義就不存在了。正是因為這個原因,證監(jiān)會特別關(guān)注上市公司的凈資產(chǎn)收益率,證監(jiān)會明確規(guī)定,上市公司在公開增發(fā)時,三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。
③與負(fù)債率的關(guān)系
雖然從一般意義上講,上市公司的凈資產(chǎn)收益率越高越好,但有時候,過高的凈資產(chǎn)收益率也蘊含著風(fēng)險。比如說,個別上市公司雖然凈資產(chǎn)收益率很高,但負(fù)債率卻超過了80%(一般來說,負(fù)債占總資產(chǎn)比率超過80%,被認(rèn)為經(jīng)營風(fēng)險過高),這個時候就得小心。這樣的公司雖然盈利能力強(qiáng),運營效率也很高,但這是建立在高負(fù)債基礎(chǔ)上的,一旦市場有什么波動,或者銀行抽緊銀根,不僅凈資產(chǎn)收益率會大幅下降,公司自身也可能會出現(xiàn)虧損。
④與市盈率相配合
一般而言,要想持續(xù)提高凈資產(chǎn)收益率是不太現(xiàn)實的。因為存在競爭,高凈資產(chǎn)收益率會吸引競爭者,從而降低凈資產(chǎn)收益率,使其趨于市場平均水平,而且隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模增加,通常也需要有新的資金投入(新的廠房/原料/人員)。
如果凈資產(chǎn)收益率保持不變的話,利潤增長,就要靠凈資產(chǎn)規(guī)模的增加。而如果沒有外部資金投入的話,凈資產(chǎn)規(guī)模的最大增加比例,就是公司的凈資產(chǎn)收益率——把賺到的凈利潤全部用于再投入。所以從這個角度講,企業(yè)利潤的長期內(nèi)在增長率,是不可能超過其凈資產(chǎn)收益率的。
一些所謂高增長公司的風(fēng)險在于,其凈資產(chǎn)收益率的提高,很可能是暫時的。而通過新資金投入,可能維持一段時間的高增長的外表,并享受高市盈率。一旦行業(yè)周期變化,凈資產(chǎn)收益率回復(fù)到長期的平均水平,再加下景氣時的大投入往往效率會不高,很可能導(dǎo)致利潤增幅/絕對值的下降。
總之,對公司做財務(wù)分析,不能單看誰的凈資產(chǎn)收益率高,就認(rèn)為誰就好。需要更細(xì)的研究毛利率、凈利潤、周轉(zhuǎn)速度、財務(wù)杠桿,發(fā)現(xiàn)不同公司的差異,研究造成這些差異的原因,然后根據(jù)這些東西,判斷公司未來可能的變化情況,從而發(fā)現(xiàn)安全、合理的投資機(jī)會。
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