債券價(jià)值評估方法
一、債券價(jià)值的概念與決策原則
1.債券價(jià)值的概念
債券價(jià)值是發(fā)行者按照合同規(guī)定從現(xiàn)在至到期日所支付款項(xiàng)的現(xiàn)值。其中的折現(xiàn)率是 當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率,即投資人要求的報(bào)酬率。
2.決策原則
如果債券價(jià)值 大于市價(jià),該債券可以投資。
二、債券價(jià)值的評估方法
1.新發(fā)行債券價(jià)值的評估
新發(fā)行債券價(jià)值是指在發(fā)行時(shí)點(diǎn)的債券價(jià)值。
(1)平息債券。即利息 在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券,其價(jià)值計(jì)算公式為: V d=面值×票面利率/m×(P/A,r d/m,m×n)+面值×(P/F,r d/m,m×n)
式中:r d 是年折現(xiàn)率(報(bào)價(jià)利率形式),一般采用等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率;n 是到期前年數(shù)。m 是一年內(nèi)付息的次數(shù)。
對于一年多次付息的債券,通常給出的折現(xiàn)率是有效的年折現(xiàn)率,需要將有效年折現(xiàn)率轉(zhuǎn)為計(jì)息期折現(xiàn)率后,再計(jì)算債券價(jià)值。
(2)純貼現(xiàn)債券。也稱零息債券,即 承諾在未來某一確定日期按面值支付的債券。到期日一次還本付息債券實(shí)際上也屬于純貼現(xiàn)債券,只是到期日按照本利和支付。
①到期日按照面值支付的債券
V d=債券面值×(P/F,r d,n)
②到期一次還本付息債券(即到期日按照本利和支付) V d=到期本利和×(P/F,r d,m)
m 和 n 均是指到期前的期數(shù)。
2.流通債券價(jià)值的評估
流通債券是指 已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。其特點(diǎn) 一是到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間;二是估值的時(shí)點(diǎn)不一定在計(jì)息日,可能會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。
評估步驟為:
(1)計(jì)算流通債券在下一個(gè)計(jì)息日的價(jià)值(平息債券包含該計(jì)息日支付的利息);
(2)將流通債券在下一個(gè)計(jì)息日的價(jià)值折現(xiàn)到估值時(shí)點(diǎn)(即當(dāng)前)。此時(shí)對于“非整數(shù)計(jì)息期”折現(xiàn)問題,注意 不能改變折現(xiàn)率,只能按照分?jǐn)?shù)折現(xiàn)期折現(xiàn)。
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