固定資產(chǎn)總投資由什么組成?固定資產(chǎn)投資主要由三部分組成:制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資。本文從不同的角度出發(fā),對(duì)三大投資的分析方法進(jìn)行詳細(xì)介紹。
方法一:行業(yè)法。基建投資和制造業(yè)投資均是固定資產(chǎn)投資按照《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)》分類的結(jié)果,基于行業(yè)維度對(duì)這兩大投資進(jìn)一步細(xì)化,可以識(shí)別:投資主要受到哪些行業(yè)的拉動(dòng)或拖累。以制造業(yè)投資為例,將分行業(yè)投資按照對(duì)應(yīng)的三大終端需求劃分,下游制造業(yè)投資主要受消費(fèi)需求拉動(dòng),中上游主要受房地產(chǎn)投資需求拉動(dòng),外向型主要受出口需求拉動(dòng)。
方法二:構(gòu)成法。與基建和制造業(yè)不同,房地產(chǎn)投資不是按行業(yè)直接分類的,它由四部分構(gòu)成:建筑工程、安裝工程、設(shè)備工器具購置、其他費(fèi)用。其中建筑工程與其他費(fèi)用里的土地購置費(fèi)合計(jì)占比超9成,前者受“銷售-新開工(施工)-建筑工程”驅(qū)動(dòng),后者滯后于土地成交,故基于銷售和土地成交兩個(gè)前端變量可以構(gòu)造一個(gè)方便、快捷的房地產(chǎn)投資預(yù)測模型。
方法三:資金法。前兩種方法主要是從需求端考慮。既然是投資,錢從哪里來?由于統(tǒng)計(jì)制度不同,①對(duì)于基建和制造業(yè)投資而言,可獲取的數(shù)據(jù)是 “城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資”分行業(yè)資金來源,由五部分構(gòu)成:國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、其他資金。該數(shù)據(jù)來源的缺點(diǎn),一是嚴(yán)重滯后,二是口徑偏差,用來預(yù)測基建投資時(shí)只能作為定性參考,預(yù)測制造業(yè)投資時(shí)更經(jīng)常使用企業(yè)利潤數(shù)據(jù)替之。②對(duì)于房地產(chǎn)投資而言,可獲取的數(shù)據(jù)是“房地產(chǎn)開發(fā)資金來源”,其中商品房銷售回款占比近5成。大多數(shù)時(shí)間內(nèi)70%以上的開發(fā)資金能夠轉(zhuǎn)化為投資,二者同步性較高。以貸款利率為“錨”,可以判斷房地產(chǎn)開發(fā)資金以及投資增速。
方法四:高頻法。最后,我們嘗試尋找一些更高頻的同步觀察指標(biāo)。①對(duì)于房地產(chǎn)投資而言,可以參考兩類指標(biāo):一是建筑材料,如鋼鐵、水泥、玻璃等(經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回測,產(chǎn)量指標(biāo)優(yōu)于價(jià)格指標(biāo)),二是建筑機(jī)械,如挖掘機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)等。②對(duì)于基建投資而言,與上述量價(jià)指標(biāo)也有相關(guān)性,但相關(guān)性弱于房地產(chǎn)投資。
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